先健科技(1302.HK)深度报告:潜龙在渊,等待腾飞 | 合法醫療器材資訊網
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公司的先心病封堵器预计在经历2016年负增长后,未来将保持5%左右的增速。腔静脉滤器未来增长将主要基于国内行业的增长,预计2016-2018年的年增速有望 ...
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心脏起搏器:美敦力背书,发展前景值得期待。国际龙头美敦力于2012年战略入股公司
作者:项军/黄翰漾
投资要点
心脏起搏器:美敦力背书,发展前景值得期待。国际龙头美敦力于2012年战略入股公司,2016年行使换股权后,已成为公司第一大股东。公司的心脏起搏器是与美敦力共同合作开发,凭借本土品牌和价格竞争力,并借助美敦力技术优势和渠道资源,有望实现快速放量。预计该产品将于2018年在国内上市。在经历推广期后,有望在2020年开始放量增长,上市3年后有望为公司贡献约3-5亿元的销售收入。
从小品种小市场迈入大品种大市场,公司格局发生实质性变化。公司目前的主营业务均是市场规模较小的产品,主营产品市场规模合计不足20亿元。公司虽然是经营领域里的龙头企业,但小市场难以成就大企业。公司在研产品心脏起搏器、左心耳封堵器和可吸收支架均是国内市场空间大于100亿元的大品种,公司开始进入更广阔的市场,迈入打造大企业的道路。
公司现有产品增长稳健。公司的先心病封堵器预计在经历2016年负增长后,未来将保持5%左右的增速。腔静脉滤器未来增长将主要基于国内行业的增长,预计2016-2018年的年增速有望达到20%。覆膜支架销售收入预计2016年增速约为30%,二代覆膜支架有望于2017年获批上市,2017、2018年的增速将介于25%-30%。
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018年营业收入为3.32/4.51/5.57亿元,净利润为0.83/1.23/1.64亿元,当前股价对应PE为82.3倍、55.9倍、41.8倍。虽然当前估值不低,但长期前景值得期待,我们给予其2.16港元的目标价,预期升幅20.0%,首次评级覆盖给予“增持”评级。
风险提示:心脏起搏器上市时间不及预期;左心耳封堵器销售不及预期。
报告正文
1、先健科技:细分领域龙头,自主创新典范
1.1、美敦力战略入股,成为公司第二...
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